石化、油田服務(wù)和裝備行業(yè)2013年中期業(yè)績預(yù)覽
我們預(yù)計石化行業(yè)第二季度盈利環(huán)比有所下滑,符合預(yù)期。雖然煉油業(yè)務(wù)扭虧為盈,但原油價格下滑、成本上升,以及下游需求疲軟是負(fù)面因素。
預(yù)計中石油上半年每股盈利0.33元(不包括出售西部管道公司50%股權(quán)的收益),同比略微下滑4%;中海油上半年每股盈利0.61元,同比下滑15%;上海石化上半年每股盈利0.06元,同比大幅回升137%。
油田服務(wù)和裝備行業(yè)業(yè)績基本符合預(yù)期,盈利增速有所分化。我們預(yù)計盈利增速同比超過30%以上的公司為杰瑞股份(預(yù)計上半年每股盈利0.69元,同比增長89%,符合預(yù)期)、恒泰艾普;盈利增速在30%左右的公司為惠博普、吉艾科技、安東油田服務(wù)、華油能源;盈利增速在0-30%的公司為通源石油、海隆控股(預(yù)計經(jīng)營性利潤同比增長24%,略超市場預(yù)期)、宏華集團(tuán)和中海油服;盈利下滑的公司為珠江鋼管。
關(guān)注要點
石化行業(yè)下半年盈利將有所回升。得益于成品油、天然氣新定價機(jī)制的推出,煉油行業(yè)將保持穩(wěn)定的毛利,天然氣業(yè)務(wù)的盈利將有所提升。
一體化產(chǎn)業(yè)鏈延伸和收購兼并是油田服務(wù)和裝備行業(yè)的未來趨勢。勘探開發(fā)投資增速有所放緩,但天然氣和水平井相關(guān)投資持續(xù)加大;同時,中國油公司的海外項目穩(wěn)步推進(jìn),國內(nèi)政策性銀行與委內(nèi)瑞拉等國家簽署“石油換貸款”協(xié)議,海外市場成為重要增長點。優(yōu)秀的油田服務(wù)和裝備公司,未來可能加大收購和兼并力度,繼續(xù)進(jìn)行一體化產(chǎn)業(yè)鏈延伸。
我們上調(diào)海隆控股2014年凈利潤預(yù)測8.5%至5.1億元,目標(biāo)價從4.0港幣上調(diào)至5.8港幣(15x的2014年市盈率)。下調(diào)宏華集團(tuán) 2013/14年凈利潤預(yù)測至7.78和8.92億元,幅度24-27%;目標(biāo)價從5.0港幣下調(diào)至3.4港幣(10x的2014年市盈率)。下調(diào)珠江鋼管2013/14年凈利潤預(yù)測至2.2和2.5億元,幅度40-45%,下調(diào)目標(biāo)價至2.3港幣(8x的2013年市盈率)。我們下調(diào)中海油2013 /14年凈利潤預(yù)測至538億和552億元,幅度約6-12%;將目標(biāo)價從18港幣下調(diào)至16港幣(10x的2014年市盈率)。
估值與建議
我們繼續(xù)看好優(yōu)秀公司的整合能力、一體化服務(wù)和國際市場機(jī)會,維持對A股杰瑞股份、惠博普、吉艾科技、通源石油、恒泰艾普,以及港股安東油田服務(wù)、華油能源、海隆控股和宏華集團(tuán)的推薦。
風(fēng)險
國際油價波動;能源和石化產(chǎn)品需求增速放緩;油服行業(yè)競爭加劇;異常天氣;海外市場的政治風(fēng)險;安全和作業(yè)事故風(fēng)險;營運(yùn)資本管理風(fēng)險等。
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