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    中證證券研究中心認(rèn)為，根據(jù)目前了解的新定價(jià)機(jī)制，中國(guó)石化和中國(guó)石油將消除因國(guó)際原油價(jià)格變化大而成品油價(jià)格不變或變化幅度小造成的過(guò)度虧損狀況，從而從整體上增加兩巨頭盈利。

    中國(guó)石化和中國(guó)石油都是產(chǎn)業(yè)鏈完整、資源豐富的石化巨頭。根據(jù)剛剛公布的三季報(bào)，中國(guó)石化今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約600億元，每股收益為0.692元。中國(guó)石油今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1034多億元，每股收益為0.57元。

    在兩大公司中，煉油業(yè)務(wù)都占有較大的比重。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，中國(guó)石化的煉油業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)48%，而中國(guó)石油煉油和化工板塊業(yè)務(wù)收入占比也達(dá)到約44%，估計(jì)其中煉油業(yè)務(wù)收入占有不小的比例。

    按現(xiàn)行成品油定價(jià)機(jī)制，在22個(gè)工作日內(nèi)國(guó)際原油價(jià)格上漲或下跌4%即觸發(fā)成品油價(jià)格上調(diào)或下調(diào)的條件，可以進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。但實(shí)際上，主管部門調(diào)與不調(diào)，調(diào)多少，還要考慮其他因素，如當(dāng)時(shí)的通脹情況、煉油企業(yè)的盈虧情況等。因此，有時(shí)觸發(fā)了“22+4%”的調(diào)價(jià)條件，也未必會(huì)調(diào)整成品油價(jià)格，或者調(diào)整的幅度不夠。今年上半年就出現(xiàn)了這樣的情況，這也是上半年煉油企業(yè)出現(xiàn)虧損的重要原因。

    因此，如果成品油定價(jià)機(jī)制進(jìn)行大的調(diào)整，必將對(duì)兩大石油巨頭的煉油業(yè)務(wù)及其盈利狀況形成重大影響。

    根據(jù)2011年半年報(bào)，中國(guó)石化2011年上半年煉油事業(yè)部經(jīng)營(yíng)虧損122億元人民幣。公司上半年的煉油毛利為74元／噸（銷售收入減去原油、原料油費(fèi)用以及所得稅以外的稅金，除以原油及原料油的加工量），同比降低68.7%。主要原因是2011年上半年國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，但國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格卻從緊控制。

    從中國(guó)石油的情況看也是如此。2011年上半年中國(guó)石油煉油與化工板塊經(jīng)營(yíng)虧損人民幣209.93億元，與上年同期盈利人民幣54.58億元相比，減少人民幣264.51億元。其中，煉油業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損人民幣233.58億元，與上年同期盈利人民幣29.87億元相比，減少人民幣263.45億元。公司同樣表示，虧損的主要原因是受國(guó)際原油價(jià)格高位運(yùn)行而國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格不到位的影響。

    根據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者目前了解的成品油新定價(jià)機(jī)制，調(diào)價(jià)周期從原先的22個(gè)工作日縮短為10日，自動(dòng)對(duì)應(yīng)調(diào)價(jià)條件進(jìn)行調(diào)整，有利于煉油企業(yè)及時(shí)調(diào)整成品油的銷售價(jià)格，從而消除因國(guó)際原油價(jià)格變化大而成品油價(jià)格不變或變化幅度小造成的過(guò)度虧損狀況。

    假定明年1月1日開(kāi)始實(shí)行新的成品油定價(jià)機(jī)制，兩大公司的煉油業(yè)務(wù)將因此能夠不虧損的話，按今年上半年兩大公司的煉油業(yè)務(wù)計(jì)算，則：中國(guó)石化將增加利潤(rùn)122億元人民幣，按公司現(xiàn)有股本867.0255億股計(jì)算，增加每股收益0.1407元，比2011年中期每股收益0.464元增長(zhǎng)30%以上；中國(guó)石油煉油業(yè)務(wù)將增加利潤(rùn)233.58億元人民幣，按現(xiàn)有股本1830.2098億股計(jì)算，則增加每股收益0.1276元，比2011年中期每股收益0.361元增長(zhǎng)35%以上。正常情況下，公司還應(yīng)當(dāng)獲得一定的盈利，如此一來(lái)，明年上半年兩大公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)肯定還會(huì)更大些。