潛力資產(chǎn)
對(duì)于有意發(fā)展拉美業(yè)務(wù)的中國油氣生產(chǎn)商來說，泛美能源可算是最佳收購對(duì)象之一：油氣儲(chǔ)量最大，約14.3億桶油當(dāng)量；2009年日產(chǎn)量約22.7萬桶油當(dāng)量，在拉美僅次于西班牙石油公司Repsol-YPF。此外泛美能源也是阿根廷近年來能保持增長(zhǎng)的少數(shù)幾家公司之一。
2001年至2009年，阿根廷全國石油總產(chǎn)量下降了20%，但泛美能源卻逆勢(shì)成長(zhǎng)，石油和天然氣產(chǎn)量分別增長(zhǎng)47%和101%。阿根廷正在運(yùn)行的11個(gè)油氣區(qū)塊中，有7個(gè)屬于泛美能源，包括阿根廷最大的油氣區(qū)塊Cerro Dragon。
盡管阿根廷國內(nèi)油價(jià)控制得很嚴(yán)，但泛美能源2008年總收入的50%來自出口，部分抵消了這方面的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)巴克萊銀行去年9月的一份報(bào)告，阿根廷政府新近推出的油氣稅收抵免政策也將帶來利好。與阿根廷其他油氣生產(chǎn)商相比，泛美能源資本支出穩(wěn)定——2008年和2009年資本支出分別為10億美元和7億美元——儲(chǔ)采比近十年來在拉美石油公司中名列前茅。泛美能源擁有阿根廷最優(yōu)的公司信用，融資不成問題。
上述相對(duì)優(yōu)勢(shì)，正是促使中海油今年上半年耗資31億美元，獲得布勒格羅尼家族旗下阿根廷Bridas公司50%的股權(quán)的根本原因。Bridas當(dāng)時(shí)持有泛美能源40%的權(quán)益，這正是中海油最看重的部分。在BP遭遇墨西哥灣原油泄漏事故之前，中國公司很難指望能從BP手里獲得泛美能源的任何份額，布勒格羅尼家族是惟一的突破口。
據(jù)一位接近交易人士介紹，早在2005年，中國幾家石油公司高管就同布勒格羅尼家族接觸過，后者一度考慮以50億美元轉(zhuǎn)讓泛美能源40%的股權(quán)，但那次接觸未能修成正果。2009年10月，中海油和布勒格羅尼家族再度商談，傅成玉提出通過注資Bridas尋求共生共贏的方式，得到布勒格羅尼家族認(rèn)可。就在他們3月簽約前的一刻，中海油的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中石油也還沒有放棄追求。
據(jù)中海油決策者介紹，他們最看重泛美能源的不僅是當(dāng)下產(chǎn)量，還有未來潛力。泛美能源的儲(chǔ)采比為17.2，這意味著交易最終達(dá)成后，中海油的儲(chǔ)量開采壽命將延長(zhǎng)大約九年。此外，泛美能源的勘探前景也十分誘人，擁有San Jorge海灣GSJM區(qū)塊90%的權(quán)益，而GSJM區(qū)塊與已經(jīng)被證實(shí)富含油氣的陸上區(qū)塊處于同一盆地。
3月15日，時(shí)任中海油總裁的楊華在當(dāng)天早上的電話會(huì)議上尤其強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。“特別是阿根廷近海海上區(qū)塊，我們看了資料，覺得令人激動(dòng)。”楊華說。
區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)
中國石油企業(yè)上世紀(jì)90年代開始“走出去”。十多年來，它們?cè)谥衼�、北非等地已有相�?duì)成熟的布點(diǎn)；而拉美卻是薄弱環(huán)節(jié)。委內(nèi)瑞拉的重油、巴西的海上區(qū)塊，都是誘人的上游資產(chǎn)，但上述地區(qū)政局的動(dòng)蕩、對(duì)外資的抵觸，以及日益高漲的資源民族主義情緒，又令人擔(dān)憂。
去年7月，市場(chǎng)一度盛傳中石油要以170億美元競(jìng)購阿根廷第一大油氣生產(chǎn)商Repsol-YPF公司75%的股份，中海油也有意參股。最終，這件事沒有結(jié)果，一是因?yàn)閮r(jià)格未能談妥，二是因?yàn)橹蟹焦緵]有信心，Repsol管不好的資產(chǎn)，自己也沒有把握就能管好。
此次Bridas收購BP持有的泛美能源60%權(quán)益的交易中，并不包括泛美能源在玻利維亞的資產(chǎn)。據(jù)JP摩根分析報(bào)告，如此安排，很可能是顧慮到玻利維亞國有化政策造成的資產(chǎn)所有權(quán)爭(zhēng)議。2009年，玻利維亞政府宣布國有化Chaco公司（Chaco SA）經(jīng)營的區(qū)塊，該區(qū)塊油氣儲(chǔ)量占泛美能源總儲(chǔ)量的約10%。
如果從投資安全角度看，阿根廷也非善地。自2001年發(fā)生1000億美元債務(wù)違約后，許多投資人認(rèn)為阿根廷風(fēng)險(xiǎn)過高。立場(chǎng)偏左的阿根廷總統(tǒng)費(fèi)爾南德斯推行的多項(xiàng)政策，也令市場(chǎng)擔(dān)憂。近年來，阿根廷政府對(duì)經(jīng)濟(jì)干預(yù)范圍不斷擴(kuò)大，尤其在金融、航空、鐵路、能源等領(lǐng)域，政府角色不斷強(qiáng)化，對(duì)公共產(chǎn)品和能源產(chǎn)品實(shí)行嚴(yán)格的價(jià)格管理和補(bǔ)貼政策。全球金融危機(jī)爆發(fā)后，阿政府更加認(rèn)定國家對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)應(yīng)該加強(qiáng)而不是削弱。
在阿根廷投資的中國企業(yè)有深刻教訓(xùn)。據(jù)新華社去年7月的一則報(bào)道，中冶集團(tuán)2006年曾收購阿根廷南部?jī)?nèi)格羅河省賽拉格蘭德鐵礦70%的股權(quán)。但投入數(shù)千萬美元之后，該礦的生產(chǎn)能力仍未完全恢復(fù)。除阿根廷勞工經(jīng)常舉行罷工要求加薪外，當(dāng)?shù)卣兄Z的水電供應(yīng)也遲遲未能到位。
在回應(yīng)本刊記者采訪時(shí)，楊華曾表示，風(fēng)險(xiǎn)的確存在，但要看“風(fēng)險(xiǎn)性是不是可控，是不是可以管理”。他認(rèn)為相對(duì)于其他一些拉美國家，阿根廷的宏觀經(jīng)濟(jì)及政治環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)多認(rèn)同此觀點(diǎn)，美銀美林、高盛高華等投行都維持中海油“買入”評(píng)級(jí)。
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