截至4月22日，秦皇島5,500大卡動(dòng)力煤價(jià)格穩(wěn)定在535元。庫(kù)存大幅繼續(xù)大幅下降14%至453萬(wàn)噸，創(chuàng)11年10月以來(lái)的新低。沿海6大電廠庫(kù)存量上漲3%，庫(kù)存天數(shù)維持20天，周均日耗量維持在66萬(wàn)噸。沿海煤炭貨運(yùn)指數(shù)下降0.5%，累計(jì)4周連續(xù)下降。盡管在大秦線檢修下，近期秦皇島庫(kù)存超預(yù)期大幅下降，但由于需求偏弱，4月初以來(lái)煤價(jià)只上漲了10元。產(chǎn)地煤價(jià)仍是弱勢(shì)下跌格局，總體看，動(dòng)力煤和焦煤跌幅并沒(méi)有進(jìn)一步縮窄，無(wú)煙煤和噴吹煤補(bǔ)跌。焦煤的表現(xiàn)較弱，盡管近幾周鋼鐵價(jià)格明顯上漲，但焦煤仍沒(méi)有出現(xiàn)以往的追漲，而是毫無(wú)起色，甚至沒(méi)有完全止跌。鋼廠的焦煤庫(kù)存天數(shù)與前期基本持平。顯示出較弱的市場(chǎng)格局。盡管超低的動(dòng)力煤港口庫(kù)存可能會(huì)使得大煤企有率先漲價(jià)的空間，但鑒于較弱的需求、淡季因素、水電趨旺等，電廠庫(kù)存較高，我們認(rèn)為即便有漲價(jià)幅度也有限。我們看到，盡管動(dòng)力煤港口庫(kù)存降至2年半的新低，鋼鐵價(jià)格近期大幅走高，但都沒(méi)能撼動(dòng)煤炭基本面的走強(qiáng)，較弱的需求是主因。一季報(bào)的情況差于預(yù)期，除了煤價(jià)下跌外，銷量的減少使得收入出現(xiàn)明顯下降，未來(lái)保銷量的“戰(zhàn)役”或令市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，已經(jīng)公布或預(yù)減的公司看，凈利潤(rùn)同比下降60%-90%左右，業(yè)績(jī)或有進(jìn)一步下調(diào)空間。關(guān)注煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的庫(kù)存和價(jià)格變化。我們維持對(duì)板塊中立的評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)神華。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
動(dòng)力煤港口價(jià)格穩(wěn)定。截至4月22日，秦皇島5,500大卡動(dòng)力煤價(jià)格穩(wěn)定在535元。
庫(kù)存降至2年半新低，電廠庫(kù)存走高。庫(kù)存大幅繼續(xù)大幅下降14%至453萬(wàn)噸，創(chuàng)11年10月以來(lái)的新低。沿海6大電廠庫(kù)存量上漲3%，庫(kù)存天數(shù)維持20天，周均日耗量維持在66萬(wàn)噸。沿海煤炭貨運(yùn)指數(shù)下降0.5%，累計(jì)4周連續(xù)下降。盡管在大秦線檢修下，近期秦皇島庫(kù)存超預(yù)期大幅下降，但由于需求偏弱，4月初以來(lái)煤價(jià)只上漲了10元。
產(chǎn)地煤價(jià)跌幅未見(jiàn)縮小。產(chǎn)地煤價(jià)仍是弱勢(shì)下跌格局，總體看，動(dòng)力煤和焦煤跌幅并沒(méi)有進(jìn)一步縮窄，無(wú)煙煤和噴吹煤補(bǔ)跌。動(dòng)力煤甘肅、山東、山西有3%左右的下跌。焦煤江西、山東有5%左右的下跌。無(wú)煙煤山西主產(chǎn)區(qū)4%左右的下跌，陽(yáng)泉無(wú)煙煤下跌7%。
國(guó)際煤價(jià)小幅上漲。澳大利亞BJ動(dòng)力煤周環(huán)比上漲0.5%至74美元，月環(huán)比下跌1%。
焦煤價(jià)格毫無(wú)起色。焦煤的表現(xiàn)較弱，盡管近幾周鋼鐵價(jià)格明顯上漲，但焦煤仍沒(méi)有出現(xiàn)以往的追漲，而是毫無(wú)起色，甚至沒(méi)有完全止跌。鋼廠的焦煤庫(kù)存天數(shù)與前期基本持平。顯示出較弱的市場(chǎng)格局。焦煤、焦炭期貨價(jià)格在連續(xù)二周的上漲后，上周亦明顯回調(diào)。
近期國(guó)務(wù)院能源委員會(huì)在核電、特高壓等方面釋放了積極推進(jìn)的信號(hào)，以及發(fā)改委主任對(duì)節(jié)能減排、控制煤炭消費(fèi)的進(jìn)一步堅(jiān)定推進(jìn)的講話，對(duì)本已經(jīng)虛弱的煤炭行業(yè)雪上加霜。待大規(guī)模清潔能源形成產(chǎn)量，以及控煤措施的落實(shí)深化后對(duì)煤炭行業(yè)中長(zhǎng)期需求更添一層寒意。
投資建議。盡管超低的動(dòng)力煤港口庫(kù)存可能會(huì)使得大煤企有率先漲價(jià)的空間，但鑒于較弱的需求、淡季因素、水電趨旺等，電廠庫(kù)存較高，我們認(rèn)為幅度有限。我們看到，盡管動(dòng)力煤港口庫(kù)存降至2年半的新低，鋼鐵價(jià)格近期大幅走高，但都沒(méi)能撼動(dòng)煤炭基本面的走強(qiáng)，較弱的需求是主因。1季報(bào)的情況差于預(yù)期，除了煤價(jià)下跌外，銷量的減少使得收入出現(xiàn)明顯下降，未來(lái)保銷量的“戰(zhàn)役”或令市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，已經(jīng)公布或預(yù)減的公司看，凈利潤(rùn)同比下降60%-90%左右，業(yè)績(jī)或有進(jìn)一步下調(diào)空間。我們維持對(duì)板塊謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)和中立的評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)神華。
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