2013年7月25日，申銀萬國證券研究所在大連舉行2013年夏季投資策略研討會(huì)。通過梳理其行業(yè)投資策略，可以找到下半年的投資路線圖。
鋼鐵行業(yè)關(guān)注低估值公司
1.2013年以來鋼鐵社會(huì)庫存持續(xù)下滑，現(xiàn)已至較低水平，同時(shí)相對(duì)社會(huì)庫存(庫存/產(chǎn)量)也回落至較低水平，整體供給壓力開始下降;由于M2~M1增速領(lǐng)先鋼鐵價(jià)格增速約24個(gè)月，前者見頂，后者見底，當(dāng)前M2~M1增速頂部已形成，因此鋼鐵價(jià)格底部正在形成。
2.按照唐山市環(huán)保局要求，暑期京沈高速-唐津高速-西外環(huán)閉合圈內(nèi)企業(yè)實(shí)施減排(約占唐山地區(qū)產(chǎn)能40%左右)，每日有望減產(chǎn)4萬噸，按唐山地區(qū)霧霾天氣占比80%計(jì)算，減排影響全年粗鋼產(chǎn)能約1152萬噸;測算2013年鋼鐵過剩產(chǎn)能約1.7億噸，較上年下降0.3億噸，受其影響2013年鋼鐵價(jià)格增速將較上年有所回升(跌幅收窄)，下半年鋼鐵價(jià)格有望止跌。
3.投資策略：限產(chǎn)關(guān)停將有效降低相關(guān)區(qū)域日均產(chǎn)量，對(duì)河北及周邊鋼鐵價(jià)格上漲有一定催化作用;中期來看，若政策能得到一定程度的落實(shí)并保持連續(xù)性，鋼鐵價(jià)格有望繼續(xù)回升;建議關(guān)注河北及周邊地區(qū)低估值鋼鐵公司：凌鋼股份(600231,股吧)、*ST鞍鋼、河北鋼鐵(000709,股吧)。
煤炭行業(yè)期待后續(xù)政策
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與能源結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力將導(dǎo)致下游需求持續(xù)疲弱，煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力將使得煤價(jià)進(jìn)一步下移，高成本礦井競爭壓力較大，行業(yè)將面臨新一輪洗牌。結(jié)合煤炭業(yè)自身特點(diǎn)和當(dāng)前盈利下行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境特征，此輪煤炭行業(yè)兼并重組不太可能復(fù)制鋼鐵行業(yè)以及前期山西資源整合的擴(kuò)能式整合路徑，或?qū)⑦M(jìn)入關(guān)停式整合階段。
此輪整合有望催生行業(yè)龍頭，現(xiàn)金流充沛并具有成本優(yōu)勢的企業(yè)具有儲(chǔ)備資源和擴(kuò)張市場范圍的實(shí)力，有望在此輪整合中確立優(yōu)勢地位。
投資策略：短期行業(yè)仍有下行空間，支撐動(dòng)力尚不明朗，重點(diǎn)跟蹤三季度經(jīng)濟(jì)下滑幅度以及行業(yè)去庫存力度，期待后續(xù)補(bǔ)庫存疊加政策支撐的反彈行情;中長期關(guān)注行業(yè)新一輪整合可能帶來的產(chǎn)能收縮和優(yōu)勢公司擴(kuò)張機(jī)會(huì)。
相對(duì)看好的公司：具有充沛現(xiàn)金流和成本優(yōu)勢、有望在中長期行業(yè)整合中勝出的中國神華和潞安環(huán)能(601699,股吧);同時(shí)，建議關(guān)注具有資產(chǎn)注入預(yù)期的通寶能源(600780,股吧)、山煤國際(600546,股吧)。
電力行業(yè)防御性配置
長期投資應(yīng)考慮行業(yè)的公用事業(yè)屬性，從防御性角度出發(fā)進(jìn)行配置，尋找資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、增長穩(wěn)健、現(xiàn)金流穩(wěn)定持續(xù)且股息率較高、具有估值安全邊際的企業(yè)。建議增持國電電力(600795,股吧)和華能國際(600011,股吧)。
維持長期看好水電發(fā)展的觀點(diǎn)，政策利好不斷，環(huán)保壓力日益嚴(yán)重將推動(dòng)清潔能源發(fā)展，從成長性角度，尋找優(yōu)質(zhì)水電股。持續(xù)推薦內(nèi)生增長性較強(qiáng)的川投能源(600674,股吧)和國投電力(600886,股吧)。雅礱江水電投產(chǎn)規(guī)模的快速增長或?qū)⑼苿?dòng)公司業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。
在煤炭供需關(guān)系寬松格局下，預(yù)計(jì)下半年煤價(jià)表現(xiàn)持續(xù)弱勢，建議關(guān)注長源電力(000966,股吧)。
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