“現(xiàn)在有許多礦業(yè)公司項目尚未開發(fā)，且無法獲得開發(fā)資金；還有一些企業(yè)現(xiàn)金只夠維持12個月。這種情況在澳洲尤其嚴(yán)重。”普華永道采礦業(yè)務(wù)全球領(lǐng)導(dǎo)人蒂姆·哥德史密斯預(yù)計，“未來6至9個月，收購兼并交易價格會進一步降低。今后12個月是中國企業(yè)‘走出去’收購海外資產(chǎn)的最佳時機。”
美國次級債危機爆發(fā)后，在全球跨國并購下降29%的同時，今年前6個月，中國非金融類對外直接投資額比去年同期增長了2.3倍。今年前三季度，資源行業(yè)央企成為中資海外并購的主角。
資源央企抄底海外
今年前三季度，中國三大石油巨頭——中國石油、中國石化、中海油在海外投資方面均有大手筆突破。最近的一宗交易是中國石化和中海油正在與美國馬拉松石油公司就安哥拉32號深水區(qū)塊20%的股份的商談。據(jù)悉，這樁交易將在近日敲定。
“危機發(fā)生時是資源開發(fā)類行業(yè)的并購好機會。這種時候，國外政府對外資并購的排斥度降低。中國企業(yè)可以借此機會與其所需資源型產(chǎn)品的公司簽訂長期價格合同。”商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院副研究員梅新育認(rèn)為。
“從長遠看，由于中國將繼續(xù)保持對大宗商品的需求，不可能會出現(xiàn)所謂的礦產(chǎn)資源大量過剩的情況。而受金融市場動蕩影響，資源價格未來6至12個月可能還會處于相對低的位置，西方公司可能會出售一些資產(chǎn)，以補充現(xiàn)金流動性。”蒂姆·哥德史密斯認(rèn)為，“中國企業(yè)這時候收購礦產(chǎn)資源，將面對最小的競爭，過了這個機會，可能就沒有這么低的價格了。”
除了資源類的投資方向，對于中國企業(yè)“走出去”的可能選擇，普華永道還給出了三個建議：產(chǎn)業(yè)升級所需技術(shù)；投資于產(chǎn)品的目標(biāo)市場；遵循成功經(jīng)驗，強化已有優(yōu)勢。
“中國企業(yè)也可以考慮進入制造業(yè)企業(yè)的品牌和流通環(huán)節(jié)。目前中國企業(yè)在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)的利潤是非常低的，只有進入品牌和流通環(huán)節(jié)才能有更高的利潤空間。”梅新育建議，“還可以涉足金融行業(yè)，進行財務(wù)投資。”
定位困擾跨境并購
2007年底以前，85％以上走出去的企業(yè)主體都是國企，民企很少。
“國企并購項目涉及金額較大，通常在幾十億美元或以上，容易得到國家財政支持，但在行政審批上，國企更嚴(yán)格一些。”商務(wù)部對外經(jīng)濟研究院跨國公司研究中心主任王志樂表示，“民企的優(yōu)勢是國外并購的阻力要小一些，但普遍缺乏資金。”
但目前國企的境遇正在改善，海外并購政治阻力也有所降低，而且，“國家對國企在行政審批上也已經(jīng)大大改善。”王志樂說。
摩根大通中國區(qū)主席李小加則認(rèn)為，在進行海外收購時，國企的定位比較困難。如果其代表的是國家角色，那么收購價格就是次要因素，而對于民企來說，價格是主要問題。而如果國企收購僅僅是企業(yè)行為，其面臨的最大問題是股票不能作為支付手段，必須使用現(xiàn)金。“這對定價提出了更高的挑戰(zhàn)。一旦收購目標(biāo)的股價貶值，現(xiàn)金收購的收購方將面臨較大風(fēng)險。”現(xiàn)階段，國外大部分并購多以股票互換方式進行，其優(yōu)勢是能將雙方的利益進行捆綁。
然而金融危機爆發(fā)后，并購交易方式也發(fā)生了變化，現(xiàn)金交易更受青睞。以石油實體領(lǐng)域為例，某并購咨詢機構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者：“以前很多交易多通過銀行授信，現(xiàn)在銀行變得不可靠了，交易雙方更傾向于現(xiàn)金交易。一些靠銀行周轉(zhuǎn)資金的小公司，尤其是服務(wù)工程公司普遍遭遇財務(wù)困難。這種情況下，以資產(chǎn)換現(xiàn)金的交易方式更容易被青睞。”
曾參與過上海汽車收購南汽、上汽收購韓國雙龍和山東大宇等重大并購案的北京汽車投資有限公司副總經(jīng)理舒暢認(rèn)為：“汽車行業(yè)，尤其是國有汽車企業(yè)在收購的挑戰(zhàn)，在于如何處理好國企審批程序的一般性與收購兼并特殊性之間的矛盾。”舒暢解釋，涉及到國企的并購，通常需要包括國資委、發(fā)改委等部門在內(nèi)多個部門的一系列審批。國企審批和決策過程有其復(fù)雜性，而收購兼并又有自己的游戲規(guī)則，處理不好兩者的關(guān)系，會失去很多并購良機。
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