油價(jià)大跌只是階段修正
7月11日，由于市場(chǎng)擔(dān)心颶風(fēng)“多莉”將經(jīng)過(guò)墨西哥灣，原油價(jià)格盤中創(chuàng)出歷史新高。但此后“多莉”路徑有所改變，加之美國(guó)次貸危機(jī)的進(jìn)一步深化，市場(chǎng)開始擔(dān)憂次貸危機(jī)將使美國(guó)石油需求放緩。與此同時(shí)，美伊的緊張關(guān)系開始緩和；美聯(lián)儲(chǔ)官員開始表現(xiàn)出對(duì)通脹的擔(dān)憂，使市場(chǎng)增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，從而促使美元反彈；美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）進(jìn)一步加緊了對(duì)原油市場(chǎng)投機(jī)的調(diào)查，美國(guó)國(guó)會(huì)也做出限制原油投機(jī)的決議。在這一系列因素的影響下，原油價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)大幅跳水行情，價(jià)格在短短兩周內(nèi)下跌逾25美元。
此次油價(jià)下跌速度快、幅度大，而且出現(xiàn)在全球通脹形勢(shì)日益嚴(yán)峻、市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退擔(dān)憂的高漲時(shí)期，難免讓人有“油價(jià)終于撐不住而見頂”的感覺(jué)。然而，回顧原油自1999年以來(lái)的牛市走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，2007年1月之前油價(jià)基本保持振蕩上行，且經(jīng)常出現(xiàn)連續(xù)數(shù)月價(jià)格回調(diào)的行情，但2007年1月以后，原油價(jià)格幾乎呈現(xiàn)單邊上漲行情，漲幅之大，持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)，都是以前所未有的。
從去年1月的低點(diǎn)到今年7月的高點(diǎn)，油價(jià)上漲接近100美元，漲幅接近200％。從期貨價(jià)格運(yùn)行的角度看，持續(xù)大幅上漲之后進(jìn)行較深回調(diào)是價(jià)格運(yùn)行的一種正常狀態(tài)，把此次下跌看作是對(duì)這一年半行情的修正是一種較為合理的解釋。
原油基本面依然向好
就影響原油價(jià)格的因素而言，短期內(nèi)油價(jià)可能受市場(chǎng)心理、資金流向以及其它短期因素的影響較大，但長(zhǎng)期的價(jià)格走勢(shì)依然取決于原油基本面。在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間，供應(yīng)仍將在影響市場(chǎng)供需中起到?jīng)Q定性作用，而非需求。
自2004年全球進(jìn)入高油價(jià)時(shí)代以來(lái)，世界上一些國(guó)家相繼宣布發(fā)現(xiàn)大型油田，如中國(guó)的南堡油田和雪弗龍?jiān)谀鞲鐬嘲l(fā)現(xiàn)的大油田等，巴西更是接連宣布在其沿海發(fā)現(xiàn)大油田，但這并不能解決全球原油市場(chǎng)面臨的供應(yīng)問(wèn)題。
從全球巨型油田發(fā)現(xiàn)的歷史看，目前已經(jīng)投產(chǎn)的巨型油田幾乎都是上世紀(jì)70年代以前發(fā)現(xiàn)的，70年代以后只發(fā)現(xiàn)了四個(gè)巨型油田，分別是墨西哥的坎塔雷爾油田、伊朗的阿扎德干油田以及哈薩克斯坦的田吉茲和卡沙甘油田。上世紀(jì)70年代以之前發(fā)現(xiàn)的巨型油田生產(chǎn)都已超過(guò)50年，幾乎全部過(guò)了生產(chǎn)高峰，而70年代以后發(fā)現(xiàn)的四個(gè)巨型油田中只有坎塔雷爾油田已全部投產(chǎn)，阿扎德干油田僅小規(guī)模投產(chǎn)，且未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)，哈薩克斯坦的田吉茲和卡沙甘油田更是一波三折，即使以最快速度開發(fā)，也只能到2011年才能正式生產(chǎn)�？菜谞栍吞镉捎陂_采速度過(guò)快，也早早就過(guò)了產(chǎn)量高峰(最高時(shí)產(chǎn)能達(dá)213萬(wàn)桶/日)，目前只能保持不到110萬(wàn)桶/日的產(chǎn)能。
即便是高油價(jià)促使非常規(guī)石油資源如油頁(yè)巖和油砂等開始具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，但這些非常規(guī)石油產(chǎn)量的增長(zhǎng)很有限，同時(shí)也面臨一系列的技術(shù)和環(huán)境等問(wèn)題，其在短期內(nèi)不可能快速增長(zhǎng)。而其它替代能源根本無(wú)法改變當(dāng)前原油的供應(yīng)困境。
就需求而言，雖然發(fā)達(dá)國(guó)家石油消費(fèi)已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)步下降期，但新興市場(chǎng)國(guó)家和中東等產(chǎn)油國(guó)的石油需求正方興未艾，總體來(lái)看，原油需求增幅雖有所下降，但仍會(huì)保持一定的增長(zhǎng)幅度。
原油供應(yīng)短期內(nèi)幾乎達(dá)到了一個(gè)極限，需求卻仍在保持增長(zhǎng)，在未來(lái)幾年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，原油供需缺口仍將繼續(xù)擴(kuò)大，油價(jià)也將繼續(xù)保持上漲趨勢(shì)。
多重因素將繼續(xù)推動(dòng)油價(jià)走升
在供需面依然支持油價(jià)上漲的背景下，其它方面因素同樣也支持油價(jià)上漲，其中最重要的是美元貶值和美伊局勢(shì)。
隨著次貸危機(jī)的進(jìn)一步深化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入更加困難的階段，美聯(lián)儲(chǔ)利率政策仍將以支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為主，這意味著加息的概率非常小。由于美國(guó)過(guò)去幾十年來(lái)的貸款消費(fèi)政策，使其大幅透支了未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這使得美元貶值的趨勢(shì)仍將繼續(xù)。雖然短期內(nèi)存在歐洲和日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)壞于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使美元反彈，但長(zhǎng)期來(lái)看美元貶值趨勢(shì)仍未結(jié)束。只要美元貶值沒(méi)有結(jié)束，全球流動(dòng)性泛濫的局面仍將持續(xù)，原油作為保值工具仍將受到那些國(guó)際資金的追捧。
美伊關(guān)系短期內(nèi)雖有所緩和，但這只是表象和雙方策略應(yīng)用的一個(gè)結(jié)果，并沒(méi)有改變兩國(guó)之間在利益上的不可調(diào)和特征。在未來(lái)兩國(guó)關(guān)系的發(fā)展上，緊張仍是主旋律，或許最終可能難逃一戰(zhàn)。因此，緊張的中東局勢(shì)也將繼續(xù)為油價(jià)提供有力支撐。
總而言之，原油價(jià)格大幅回落只是階段性調(diào)整，調(diào)整到位之后，強(qiáng)勁的基本面、美元貶值和緊張的地緣政治將重新占據(jù)上風(fēng)來(lái)主宰油價(jià)，后市仍將保持上漲趨勢(shì)。
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