自9月份以來(lái)頻頻走低的國(guó)際油價(jià)在11月24日又告重挫，因?yàn)楫?dāng)天伊朗與國(guó)際六強(qiáng)(中國(guó)、美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)與俄羅斯)在日內(nèi)瓦達(dá)成了歷史性的“核子計(jì)劃初步協(xié)議”。根據(jù)此協(xié)議，伊朗承諾暫停或縮減多項(xiàng)核子計(jì)劃，而國(guó)際六強(qiáng)則承諾6個(gè)月內(nèi)局部放寬對(duì)伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁。雖然并未包括放寬對(duì)伊朗的石油出口限制，但卻已經(jīng)使國(guó)際投資者產(chǎn)生看空油價(jià)的預(yù)期。
從供給面分析，自2年多前國(guó)際各國(guó)對(duì)伊朗采取更嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)制裁后，伊朗的石油出口量由高峰期的毎日4百萬(wàn)桶降至250萬(wàn)桶。我們認(rèn)為，伊朗核談后，短期對(duì)油價(jià)確實(shí)有負(fù)面影響，但幅度應(yīng)不會(huì)太大，對(duì)中長(zhǎng)期影響則相對(duì)有限。主要的原因是：過(guò)去伊朗出口對(duì)象主要為歐洲與部分亞洲國(guó)家，對(duì)布蘭特原油價(jià)格的影響，高于對(duì)美國(guó)西德州原油的影響，但因歐洲庫(kù)存仍在低水位，對(duì)油價(jià)有一定支撐作用;此外，由于伊朗的產(chǎn)油與出口設(shè)備停擺已久，需要時(shí)間恢復(fù)。
撇除伊朗因素，美國(guó)與中東國(guó)家的產(chǎn)能狀況才是主導(dǎo)油價(jià)供給面的較重要部分。過(guò)去四年，由于頁(yè)巖氣探勘技術(shù)的突破，使美國(guó)原油產(chǎn)能激增4成，達(dá)250萬(wàn)桶，此產(chǎn)量幾乎相當(dāng)于伊朗、利比亞、敘利亞與伊拉克石油出口減少的總量，美國(guó)石油的增產(chǎn)是抑制油價(jià)走高的重要原因。但是，因?yàn)橛蛢r(jià)的走低不利于需要高油價(jià)來(lái)支付社會(huì)福利以緩和政治緊張的阿拉伯地區(qū)國(guó)家，所以以沙特為首的波灣諸國(guó)可能減產(chǎn)石油生產(chǎn)以穩(wěn)住油價(jià)。
若未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并沒(méi)有對(duì)原油產(chǎn)生強(qiáng)勁的需求，則上述供給面的條件將讓國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢(shì)。油價(jià)的平穩(wěn)，對(duì)于全球通脹壓力是極大的利好，有助于歐美等國(guó)持續(xù)目前寬松的貨幣政策。平穩(wěn)的油價(jià)或許讓能源類股票沒(méi)有大幅走高的背景，但對(duì)于成本較低的大型探勘公司而言仍有成本優(yōu)勢(shì)。我們持續(xù)看好頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)的受惠族群。此外，加上技術(shù)進(jìn)步與成本下滑，能源探勘生產(chǎn)、設(shè)備服務(wù)與化學(xué)品等公司會(huì)是平穩(wěn)油價(jià)的背景中，持續(xù)有機(jī)會(huì)表現(xiàn)優(yōu)異的族群。
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