美國成熟期投資邏輯為：買在主動去庫存末期，賣在主動補庫存初期。股價與煤價同步，提前配置意義不大。
中國煤炭價格近期恐慌性降價，跌回到5年前的水平。業(yè)內(nèi)專家表示，從去年煤炭價格大幅下跌開始，煤炭行業(yè)進(jìn)入了一輪低迷期，全球煤炭產(chǎn)能有待釋放。長江證券(7.92,0.04,0.51%)研究員從行業(yè)成熟期角，度探討了煤炭股的投資邏輯。
長江證券認(rèn)為，中國煤炭行業(yè)進(jìn)入成熟期，可以從美國經(jīng)驗中尋找新時期的投資邏輯。
在成長期，供給總是相對不足，需求增速成為影響煤價的最主要指標(biāo)，而庫存則是供需緊張程度的體現(xiàn)。在成熟期，需求和庫存周期對煤價變化的解釋力下降，產(chǎn)能利用率成為影響煤價的關(guān)鍵指標(biāo)。
在美國成熟期，煤炭股的股價走勢基本與煤價走勢一致，把握機會的關(guān)鍵在于判斷煤價，或者說產(chǎn)能利用率。從美國經(jīng)驗看，主動去庫存階段，產(chǎn)能利用率、煤價和股價見底;被動去庫存階段，基本面改善，股價上漲;主動補庫存末期，會出現(xiàn)產(chǎn)能利用率、煤價和股價的高點;被動補庫存階段則占據(jù)了煤價和股價下跌的絕大部分時間。因此，美國成熟期投資邏輯為：買在主動去庫存末期，賣在主動補庫存初期。股價與煤價同步，提前配置意義不大。
長江證券預(yù)計，下半年煤炭股中，動力煤處于主動去庫存末期，股價風(fēng)險較小，但產(chǎn)能釋放壓力仍大，產(chǎn)能利用率難升，除非需求超預(yù)期，煤價難現(xiàn)反轉(zhuǎn);煉焦煤的風(fēng)險正要加速釋放，煤企主動減產(chǎn)去庫存意愿不足，高庫存繼續(xù)壓低煤價，如果煤企主動去庫存，必然是煤價超跌，可以等待超跌后的煤價回歸。
中信證券(10.19,0.01,0.10%)預(yù)計下半年煤炭行業(yè)基本平淡，上市公司全年盈利或下降40%。下半年經(jīng)濟改革政策明確、宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)、國際大宗商品價格止跌回升等因素或引發(fā)煤價預(yù)期變化，板塊有反彈機會，幅度取決于煤價預(yù)期對應(yīng)的盈利預(yù)測調(diào)整幅度。建議關(guān)注業(yè)績相對確定、有成長性預(yù)期的永泰能源(5.83,-0.03,-0.51%)、蘭花科創(chuàng)(11.64,-0.19,-1.61%)和山煤國際(11.54,-0.17,-1.45%)等。
行業(yè)評判
興業(yè)證券(9.11,-0.04,-0.44%) 醫(yī)藥股行情謹(jǐn)慎樂觀
醫(yī)藥股的中報可能與一季報類似，整體超出市場預(yù)期的可能性不大，因此近期醫(yī)藥股繼續(xù)上漲有一定難度。對醫(yī)藥股下半年行情仍然謹(jǐn)慎樂觀，有望繼續(xù)獲得超額收益，因此如有調(diào)整將是良好的逢低布局機會。繼續(xù)看好能規(guī)避政策風(fēng)險的中成藥、生物制藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)等子行業(yè)。下一階段的配置思路，在受政策影響較小的行業(yè)中尋找業(yè)績確定的白馬股和成長股。
日信證券 紡織制造業(yè)景氣回升
出口改善和國內(nèi)外棉價價差縮小助推紡織制造行業(yè)景氣度有所改善。行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性洗牌，龍頭企業(yè)受益規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢帶來的產(chǎn)能集中度提升。推薦全球色織布龍頭魯泰A(8.59,-0.06,-0.69%)。內(nèi)外綜合因素導(dǎo)致品牌服裝行業(yè)持續(xù)低迷，目前加盟商信心不足，低迷之勢可能延續(xù)到下半年。長期看好低端消費升級受益標(biāo)的，推薦搜于特(11.33,0.10,0.89%)、奧康國際(14.82,0.73,5.18%)和探路者(10.250,0.60,6.22%)。
東北證券(16.40,0.23,1.42%) 電力股難以超越大盤
基于火電成長性不足及上網(wǎng)電價上調(diào)的預(yù)期，電力行業(yè)下半年難有超越大盤的表現(xiàn)，調(diào)低行業(yè)評級至與大勢同步。建議投資者把握以下幾條主線進(jìn)行個股配置：根據(jù)水電行業(yè)政策利好，挖掘優(yōu)質(zhì)水電股，首選國投電力(3.66,0.09,2.52%);尋找前期超跌、估值安全邊際高、成長性突出的火電股，首選國電電力(2.33,-0.02,-0.85%)、寶新能源(4.79,0.01,0.21%);布局未來有望受益于重化工產(chǎn)業(yè)西移，中西部煤電發(fā)展、特高壓外送的火電股，首選天富熱電(8.57,-0.02,-0.23%)、內(nèi)蒙華電(5.71,-0.03,-0.52%)。
投資策略
瑞銀證券 下調(diào)A股整體凈利潤增速
企業(yè)盈利面臨五方面不利因素，短期內(nèi)難見改善：地產(chǎn)新開工及基建活動較弱、出口狀況不佳、制造業(yè)補庫存意愿低迷、物價疲弱、資金成本上升。預(yù)計 2013年A股整體利潤增長8.7%，二季度至四季度的整體凈利潤增速分別為5.9%、10.5%、9.1%。其中，非金融部門利潤增速預(yù)測下調(diào)至 6.8%(原先為11.3%)，各季度分別為4.4%、11.4%、9.7%;將金融部門凈利潤增速預(yù)測下調(diào)至10.3%(原先為11.6%)，各季度分別為7.1%、9.7%、8.5%。
平安證券[微博] 等待改革信號和政策變化
經(jīng)濟繼續(xù)低迷，下半年市場上行機會取決于改革與政策紅利的超預(yù)期，下行風(fēng)險來自于流動性的短期劇烈收縮。市場短期反彈需觀察流動性風(fēng)險的觸頂回落，趨勢反轉(zhuǎn)則需等待改革信號和政策變化。預(yù)期驗證的時間窗口在三季度后半段。機會將以主題方式而非行業(yè)邏輯呈現(xiàn)。周期股博弈政策彈性，成長股關(guān)注市值空間，推薦農(nóng)業(yè)水利、城市基礎(chǔ)設(shè)施、要素價格改革三大周期性主題，以及新能源、大眾消費品和創(chuàng)新科技應(yīng)用三大成長性領(lǐng)域。
國泰君安 資金將繼續(xù)追逐成長板塊
經(jīng)濟增長的周期性仍不明朗，其優(yōu)先性低于改革類政策，但可能會成為短期波動的驅(qū)動因素。資金成本上升使投資者在A股市場上繼續(xù)追逐成長板塊，這種追逐將貫穿風(fēng)險認(rèn)識重建的全過程。估計下半年A股波動區(qū)間在1900～2200點之間。在新股發(fā)行改革后，IPO啟動本身并不會對大盤方向形成影響。繼續(xù)看好電子、通訊、傳媒、建筑園林、新材料等行業(yè)。三季度建議重點關(guān)注過剩產(chǎn)能治理與大環(huán)保兩個主題方向。
中信證券 小盤股上漲趨勢不會改變
如果經(jīng)濟依然缺乏亮點，預(yù)計上半年小盤股的投資邏輯會在下半年得以延續(xù)。如果經(jīng)濟出現(xiàn)明顯起色，則大盤股有望帶動市場上漲，小盤股也將跟隨。因此判斷下半年小盤股上漲趨勢不會改變。但基于當(dāng)前的估值水平，小盤股未來的波動會加大并出現(xiàn)一定分化，波段操作機會將顯著增加。建議重點挖掘前期漲幅不大、估值合理且增長穩(wěn)健的二、三線品種。下半年投資主題為“城鎮(zhèn)化”和“宜居中國”。
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