受價(jià)格超跌、需求回暖、大廠停產(chǎn)及對(duì)美韓雙反幾大因素影響，多晶硅價(jià)格已經(jīng)從底部開始恢復(fù)，料將維持一段時(shí)間。
現(xiàn)狀：近期的價(jià)格反彈是修復(fù)性行情，多晶硅價(jià)格仍然處于所有企業(yè)的成本線之下。多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格已有多月處在$15-17/kg的水平，已低于眾多企業(yè)$20/kg的現(xiàn)金生產(chǎn)成本，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)停、減產(chǎn)。國(guó)內(nèi)目前除協(xié)鑫中能和大全石河子新線開工率在50%以上外，其他基本處于停產(chǎn)/半停產(chǎn)狀態(tài)。而國(guó)外REC、Wacker和Hemlock也都宣布部分減產(chǎn)或是(變相)裁員。
短期看，價(jià)格反彈將維持一段時(shí)間。此次價(jià)格反彈的主要推動(dòng)因素是供需逆轉(zhuǎn)和雙反預(yù)期。就供需而言，需求近期持續(xù)gesep全球節(jié)能環(huán)保網(wǎng)回暖，但多晶硅生產(chǎn)商在最近一段時(shí)間持續(xù)處于停產(chǎn)檢修的狀態(tài)，使得短期供需出現(xiàn)缺口，而這一停產(chǎn)檢修周期通常有一到兩個(gè)月，提供了價(jià)格復(fù)蘇的窗口期。
全年看，多晶硅供需將逐漸恢復(fù)平衡，價(jià)格有望恢復(fù)到主流企業(yè)的成本線。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，2013年全球36.3GW的裝機(jī)量與目前的多晶硅產(chǎn)能基本匹配。
長(zhǎng)期看，多晶硅企業(yè)的合理利潤(rùn)應(yīng)該保證新進(jìn)入企業(yè)有20%~25%的ROE。預(yù)計(jì)今年價(jià)格會(huì)維持在$20/kg以上的水平，甚至不排除反彈到$25 /kg的可能，而企業(yè)多晶硅成本料進(jìn)一步下降，因此多晶硅業(yè)務(wù)盈利能力今年預(yù)計(jì)會(huì)有明顯回升。我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定之后，多晶硅的合理利潤(rùn)應(yīng)該滿足自有資金 4~6年回收，由此計(jì)算的合理凈利潤(rùn)在3~4萬人民幣/噸($4.76~6.35/kg)風(fēng)險(xiǎn)因素：短期風(fēng)險(xiǎn)主要是國(guó)內(nèi)對(duì)美韓多晶硅雙反的結(jié)果是否符合預(yù)期。
目前市場(chǎng)對(duì)此預(yù)期充分，但考慮到中日危機(jī)中拉攏韓國(guó)的政治大背景，且中國(guó)剛剛對(duì)韓面板反傾銷，這樣的大背景下是否會(huì)對(duì)韓國(guó)的多晶硅下狠手值得思考。
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