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􀁺 油價在2005 年下半年將仍然在高位震蕩，主要的波動區(qū)間仍然在 40-55 美元之間，05 年年均油價要高于04 年，可能在46 美元左右。 􀁺 部分石化產(chǎn)品價格從4 月份開始一輪較大幅度的下跌，6 月有小幅反 彈，但只是對此輪下跌過度的一種修正而已，并不會改變整體下降趨 勢，我們認(rèn)為石化行業(yè)的景氣周期高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)、產(chǎn)品的供求關(guān)系將 隨時間逐漸發(fā)生改變。 􀁺 此輪石化行業(yè)的景氣周期的頂點(diǎn)，從時點(diǎn)上來說應(yīng)該是2004 年的 9-10 月份，而從年度上來說，極有可能是2005 年，這要看05 年下 半年油價的走勢和石化產(chǎn)品的價格走勢，而石化板塊股價的頂點(diǎn)已先 后在2004 年年初出現(xiàn)，再創(chuàng)新高的可能性很小。 􀁺 油氣開采類公司業(yè)績的增長幅度因?yàn)楫a(chǎn)量和成本原因大大落后于油 價的上漲幅度，未來的發(fā)展空間是非常有限的，我們看淡這3 家公司 的長線投資機(jī)會，但是在油價突然創(chuàng)出新高的情況下，有一定的短線 做多機(jī)會。 􀁺 隨著時間的推移，我國的成品油定價機(jī)制將完全市場化，但就05 年 下半年的短期而言，煉油行業(yè)還無法擺脫價格倒掛這樣的局面。 􀁺 鑒于中石化的行業(yè)壟斷地位和未來的發(fā)展空間，我們給予中石化增持 的評級；而其他幾家旗下的石化公司，我們認(rèn)為其業(yè)績將會下滑，并 且也很難分享股權(quán)分置試點(diǎn)改革帶來的市場機(jī)會，故均給予關(guān)注評 級。